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工商時報【康和證券研究部副總陳志豪】

國際情勢分析：　受到歐美陸續對俄羅斯釋出善意，加上俄羅斯政府開始將焦點轉移至捍衛盧布匯價，地緣政治風險大幅下滑，激勵全球股市走高，近兩周MSCI世界和新興市場指數分別上揚超過4％與3％，美股續創歷史新高，歐洲三大指數德國、法國和英國漲幅皆超過6％，新興市場上證指數和俄羅斯股市分別大漲近7％與超過15％。

手握4千億美元外匯儲備的俄羅斯政府，要求旗下五大國有企業拋售手中外匯存款，確保到明年3月外匯不多於今年10月水平，支撐盧布匯率；近期利比亞最大運油港儲油庫遭民兵攻擊，緊張情勢升高，以目前100萬桶小幅供過於求市場，有利油價支撐。

盤勢及產業分析：

受惠美國經濟持續強勁和國際地緣政治風險下滑，加上九合一選後氣氛持續正向發展，台股持續偏多，惟之前耶誕假期，外資交易清淡，台股單日波動不大，但台股走勢仍持續緩步墊高，突破7月、9月、12月聯結的下降壓力線。外資自12月開始連續賣超台股785億元，隨Fed主席葉倫及俄羅斯總統普丁談話，國際資金開始回補新興市場，其中亦買超台股211億元，以外資於連假前，急速將台指期未平倉淨多單口數拉升至萬口水準，顯示外資正面看待年後佈局。

大戶條款延後三年，內資逐步回流，外資元月陸續歸隊，加上元月中下旬公司法說規劃全年發展，配合財報空窗，台股後市值得期待。

塑化下游最差情況已過，谷底反彈後，醞釀2015年長線榮景；受國際油價WTI、Brent自6月高點下跌48％帶動，塑化上游原料乙烯、丙烯、丁二烯、苯等報價相應重挫40-60％；樹脂及化纖等下游原料則因過去兩年歷經上肥下瘦，報價已位相對低點，消費終端需求仍在，僅因油價未見底部，客戶買氣觀望，期間跌幅明顯低於上游原料，樹脂跌幅20-30％，化纖產品在10-30％；廠商雖因原料跌價需認列庫存跌價損失，但部份塑化下游產品現貨利差已開始轉正，加上中油與台塑體系廠商以減產或歲修因應，及下游客戶觀望持續壓縮庫存，只待累積的遞延需求突然釋出，價增量漲將帶動塑化下游業者營運榮景。

以歷史經驗，在目前庫存偏低，開工率偏低，下游供應已開始偏緊，預期農曆年前補庫存需求出現，即可能觸發第一波追價行情；考量此波油價重挫主因供給端產油國間的競爭，低油價有利全球經濟發展，需求上修，庫存卻不足，塑化下游的長線榮景值得期待。

尼龍粒利潤持續改善，中國大陸為全球最大尼龍6進口國，尼龍粒產業利潤優於上游原料CPL及下游尼龍絲，主因CPL與尼龍絲產能快速增加，但尼龍粒則因製造技術門檻相對高，產能擴充相對不易，故產業利潤往尼龍粒靠攏；國內尼龍龍頭一貫廠為亞洲最大尼龍6製造商，規模不但僅次德國BASF，且仍持續擴充，尼龍粒將由目前年產能40萬噸大幅增加至明年底的57萬噸；第四季遞延買氣加上CPL供過於求，將拉動2015年尼龍粒的利差更加走升。